Tabla de Contenidos
Amb l'entrada en vigor de MiCA, els tokens EMT i els ART, els quals mantenen el seu valor estable referenciant monedes oficials o cabassos d'actius, respectivament, poden rebre addicionalment la classificació de significant. Però què significa?
Quan un EMT o ART assoleixen un gran volum d'emissió, adopció o ús en el sistema financer europeu, passen a considerar-se significant. No es tracta d'un nou tipus de stablecoin, sinó més aviat d'un règim en què la supervisió i els requisits regulatoris es tornen més estrictes per part de l'EBA.
Però quins requisits han de complir per considerar-se significant, per què per què és important i què representa per als usuaris cripto? T'ho expliquem a continuació.
Què significa realment «significant» sota MiCA?
Sota el Reglament MiCA, l'etiqueta «significant» és una classificació jurídica formal que s'aplica a tokens considerats EMT o ART quan superen els llindars quantitatius establerts en l'article 43 de MiCA i també mitjançant l'article 56 quan s'aplica als EMT. Passen a denominar-se s-EMT i s-ART.
Això passa quan:
- Nombre de titulars: més de 10 milions de persones físiques o jurídiques que posseeixen el token.
- Valor de mercat o capitalització: superior a 5.000 milions d'euros.
- Nombre i valor de transaccions diàries: més de 2,5 milions de transaccions diàries o un valor agregat superior a 500 milions d'euros.
- Interconnexió amb el sistema financer: quan el token s'utilitza àmpliament com a mitjà de pagament o reserva de valor dins de la Unió Europea.
- Caràcter transfronterer: si l'emissor opera en múltiples Estats membres o el token s'utilitza de forma significativa fora del país d'origen.
N'hi ha prou de superar un d'aquests límits?
Si un EMT compleix amb un dels requisits, es converteix automàticament en s-EMT? Doncs no exactament.
Segons el Guideline de l'EBA, un token pot convertir-se en significant quan compleix amb almenys tres dels criteris a considerar. Per tant, superar 5.000 milions d'euros de mida o 10 milions de holders de forma aïllada no converteix el token en significant.
Qui decideix oficialment que un token és significant?
L'EBA (European Banking Authority) és l'autoritat encarregada d'emetre la designació formal. El procés comença quan l'autoritat nacional competent de l'Estat membre on està establert l'emissor notifica a l'EBA que un token ha assolit o podria assolir els llindars establerts.
A partir d'aquest moment, l'EBA disposa de 60 dies hàbils per analitzar la informació, consultar amb altres autoritats i emetre una decisió formal. Aquesta decisió es publica oficialment i l'emissor queda subjecte a un nou marc d'obligacions reforçades.
El propi emissor també pot sol·licitar voluntàriament la classificació si considera que compleix amb els criteris o si desitja anticipar-se al procés de supervisió reforçada.
Què canvia en la supervisió després de la classificació?
Un cop un token adquireix la condició de significant, el procés de monitorització canvia, amb un paper molt més visible de l'EBA en el dia a dia de l'emissor.
En el cas dels tokens s-ART, l'autoritat europea passa a exercir funcions de supervisió directa. Les revisions s'intensifiquen, i en cas de detectar deficiències, pot exigir que s'apliquin mesures correctives.
Pel que fa als s-EMT emesos per electronic money institutions (entitats de diners electrònics), la supervisió s'intensifica, però continua recaient en l'autoritat nacional competent, tot i que l'EBA manté un rol de coordinació i pot emetre directrius vinculants.
Quins requisits addicionals té un significant ART?
La categorització de s-ART porta associades una sèrie d'obligacions reforçades que l'emissor ha de complir de forma immediata. Entre les més rellevants hi ha:
- Polítiques específiques de remuneració i gestió de riscos: l'emissor ha d'establir marcs interns que regulin com es compensa els empleats. Així mateix, ha de comptar amb procediments per identificar, mesurar i mitigar els riscos operatius, de liquiditat i de mercat.
- Requisits de fons propis més elevats: mentre que els emissors d'ART estàndard han de mantenir fons propis equivalents al 2% de la reserva d'actius, els emissors de s-ART han d'elevar aquest percentatge fins al 3%. Aquest increment busca garantir la capacitat de reemborsament als titulars del token, fins i tot en casos
- Liquidity stress testing: l'emissor ha de realitzar proves d'estrès de liquiditat de forma regular per avaluar la seva capacitat d'atendre sol·licituds de reemborsament massives en escenaris adversos.
- Possibilitat de custòdia per diferents CASP en condicions justes i no discriminatòries: els emissors de s-ART han de permetre que els proveïdors CASP puguin oferir serveis de custòdia sobre el token sense imposar barreres d'accés injustificades.
Què canvia per a un significant EMT?
Quan un EMT es converteix en un s-EMT, aquest manté la seva condició d'electronic money token, però se li afegeixen requisits addicionals relacionats amb reserves, liquiditat, own funds, stress testing i recovery/redemption.
Un dels principals canvis és que la reserva ha de passar una auditoria independent cada sis mesos, en lloc d'anualment com passa amb els EMT estàndard.
Aquesta auditoria ha de verificar que els fons que respalden el token estan efectivament segregats, custodiats de forma segura i que el seu valor coincideix amb el volum de tokens en circulació.
A més, l'emissor d'un s-EMT ha de comptar amb un pla de recuperació i reemborsament que detalli els procediments a seguir en cas que l'entitat enfronti dificultats financeres greus o decideixi cessar la seva activitat.
Aquest pla ha de garantir que els titulars del token puguin recuperar el valor íntegre dels seus tokens en un termini raonable, minimitzant l'impacte sobre els usuaris i evitant efectes de contagi en el sistema financer. L'EBA pot exigir modificacions a aquest pla si considera que no ofereix garanties suficients.
Canvien els drets de l'usuari sobre redemption?
Pel que fa als drets dels usuaris, la classificació significant no altera els drets fonamentals de reemborsament que MiCA garanteix a tots els titulars d'EMT i ART.
Els EMT continuen subjectes a les mateixes regles d'emissió i redemption at par value (valor nominal), el que significa que el titular pot exigir en qualsevol moment el reemborsament del valor íntegre del token en la moneda de referència, sense que l'emissor pugui aplicar comissions que desincentivin aquesta operació.
En el cas d'un ART, el dret de reemborsament es manté vinculat als actius subjacents que componen la reserva, tot i que les condicions específiques poden variar segons l'establert en el whitepaper del token.
El que sí reforça la classificació significant és la capacitat de l'usuari per confiar que l'emissor està sotmès a controls més rigorosos i transparents, la qual cosa redueix el risc d'impagament o de gestió deficient de les reserves.
En la pràctica, això es tradueix en una major seguretat jurídica i operativa per a qui utilitza aquests tokens com a mitjà de pagament o reserva de valor.
Exemple real: USDC com a primer significant EMT de la UE
Un gran exemple del que hem explicat és el cas de USDC, la stablecoin emesa per Circle. El passat 14 d'octubre de 2026 es va convertir en el primer token a rebre la classificació de significant EMT dins de la Unió Europea.
Circle, a través de la seva entitat europea autoritzada com a entitat de diners electrònics, compleix amb almenys 3 dels requisits esmentats en la normativa (fins al moment no s'ha especificat quins), la qual cosa va motivar la decisió formal de l'EBA.
Aquesta designació implica que, a partir del 12 de novembre de 2026, Circle estarà subjecta a les obligacions reforçades pròpies dels s-EMT, incloent auditories semestrals de les seves reserves, requisits de fons propis incrementats i la presentació d'un pla de recuperació i reemborsament.
Aquest fita marca un precedent important per a l'ecosistema cripto europeu, ja que demostra que els grans emissors de stablecoins estan disposats a adaptar-se al marc regulatori de MiCA i a sotmetre's a una supervisió reforçada a canvi d'operar amb plena legitimitat.
Exemple pràctic: un token molt gran és automàticament significant?
Per acabar d'entendre quan un EMT o ART passa a ser significant, imaginem dos casos hipotètics.
Token A
- Valor/reserva: 7.000 milions d'euros;
- Holders: 4 millones;
- Activitat diària: per sota del criteri de l'article 43;
- Issuer: no és DMA gatekeeper;
- Sense prou evidència per complir altres criteris qualitatius
Tot i que supera clarament el llindar de capitalització (5.000 milions d'euros), el Token A només compleix amb un dels criteris quantitatius. En no assolir el mínim de tres criteris que exigeix MiCA per a l'avaluació global, l'EBA no podria designar-lo com a significant basant-se únicament en la seva mida.
Token B
- Més de 12 milions de holders;
- Més de 5.000 milions d'euros de mida;
- Supera conjuntament els límits d'activitat diària.
En aquest cas, el Token B compleix amb almenys tres dels criteris establerts en l'article 43: nombre de titulars, capitalització i volum de transaccions.
L'EBA estaria en posició d'iniciar el procediment d'avaluació i, previsiblement, designar-lo com a significant, traslladant la supervisió directa a nivell europeu i exigint a l'emissor el compliment immediat de les obligacions reforçades descrites anteriorment.
Què hauria d'entendre realment un usuari sobre l'etiqueta significant?
Així, podem concloure que l'etiqueta "significant" no canvia la naturalesa del token ni els drets de l'usuari, sinó que eleva el nivell d'exigència sobre l'emissor.
Per a qui utilitza una stablecoin classificada com a s-EMT o s-ART, això es tradueix en una capa addicional de protecció: auditories més freqüents, reserves més controlades, requisits de capital reforçats i plans de contingència obligatoris que garanteixin la continuïtat operativa fins i tot en escenaris adversos.
Però recorda: cap etiqueta significa sense risc en cripto. Punts com la volatilitat, errades tècniques en els smart contracts o decisions errònies de l'emissor continuen sent factors que poden afectar el valor o la disponibilitat del token, independentment de la seva classificació regulatòria.
El que sí ofereix l'etiqueta significant és una major transparència i capacitat de resposta als riscos associats a tokens d'alta rellevància sistèmica, permetent als usuaris decidir quines stablecoins utilitzar en les seves operacions diàries.
Avís legal: El contingut d'aquest article s'ofereix únicament amb finalitats educatius i informatius i no ha d'interpretar-se com a assessorament financer ni d'inversió. La interacció amb la tecnologia blockchain, els criptoactius i les aplicacions Web3 comporta riscos, inclòs el possible risc de pèrdua de fons. Venga recomana als lectors realitzar una recerca exhaustiva i comprendre aquests riscos abans d'interactuar amb criptoactius o tecnologies blockchain. Per a més informació, consulti els nostres Termes de servei.