Tabla de Contenidos
Compres una stablecoin perquè vols evitar els daltabaixos de les criptomonedes. Fins a aquí, tot bé. Però saps què estàs comprant i què pots reclamar quan vulguis recuperar els teus diners?
Aquí entra MiCA i les seves dues grans categories: EMT i ART. Encara que les sigles sonin tècniques, saber la diferència t'interessa. Algunes stablecoins busquen mantenir el valor d'un euro o un dòlar, mentre que d'altres intenten seguir el preu de l'or o d'una cistella de monedes. Aquesta diferència és el punt de partida per entendre com les classifica MiCA i quins drets tens quan les utilitzes.
La pregunta clau que t'has de fer és quin valor intenta seguir el token per mantenir la seva estabilitat? A partir d'aquesta distinció, veurem com encaixen les diferents stablecoins a MiCA i què has de comprovar abans d'utilitzar-les.
És stablecoin una categoria jurídica sota MiCA?
No. El que coneixem com a stablecoin és un terme de mercat utilitzat per descriure criptoactius que busquen mantenir un valor estable. MiCA empra categories jurídiques més precises.
Per això, per classificar un token, primer cal comprovar si entra en l'àmbit d'aplicació de MiCA, ja que alguns actius poden estar subjectes a altres normes. Si està dins del seu àmbit, el següent pas és analitzar les seves característiques per determinar si és EMT, ART o un altre tipus de criptoactiu.
Quina és la regla principal per distingir un EMT d'un ART?
La clau és què pren el token com a referència per mantenir un valor estable. Un cop comprovat que entra en l'àmbit de MiCA, pots seguir amb aquestes preguntes:
- Es referencia únicament a una moneda oficial, com l'euro o el dòlar? EMT, per exemple, pot ser un token que pretén mantenir el valor d'un euro.
- Es referencia a un altre valor, dret o una combinació d'aquests? ART, per exemple, pot ser un token la referència del qual sigui l'or o una cistella de monedes.
La referència d'un ART pot incloure una o diverses monedes oficials, combinades amb altres valors o drets. El punt decisiu és que un EMT es referencia exclusivament a una sola moneda oficial.
Què és exactament un EMT?
Les seves sigles en anglès són e-money token o token de diner electrònic. És un criptoactiu que pretén mantenir un valor estable prenent com a referència una única moneda oficial.
Aquesta moneda no ha de pertànyer necessàriament a un país de la Unió Europea, sinó que pot ser tant l'euro, el dòlar nord-americà o una altra moneda oficial. Per exemple, tant un token que busca mantenir un valor d'un euro com un altre que busca valer un dòlar encaixen en la definició d'EMT de MiCA.
A l'octubre Qivalis, el consorci en què participen bancs com BBVA, CaixaBank i Sabadell, va obtenir l'autorització com a entitat de diner electrònic per avançar en la seva stablecoin vinculada a l'euro. Un cas que ajuda a posar cara als EMT i a entendre per què importa tant qui hi ha darrera del token.
Ho traslladem a un exemple en què tenim dos tokens ficticis:
EuroUno, que busca mantenir un valor d'1 EUR i DólarUno, que busca mantenir un valor d'1 USD. Si tens 100 unitats de cadascun, el seu objectiu és representar 100 euros i 100 dòlars, respectivament. Tots dos poden ser EMT perquè segueixen una moneda oficial.
Però hi ha un detall que has de tenir en compte si utilitzes euros ja que, el fet que un token sigui estable enfront del dòlar no significa que el seu valor en euros sigui fix. Encara que els teus 100 DólarUno mantinguin un valor de 100 dòlars, el seu equivalent en euros pot pujar o baixar amb el tipus de canvi.
Què és exactament un ART?
Un ART (asset-referenced token o token referenciat a actius) és un criptoactiu que pretén mantenir un valor estable prenent com a referència un altre valor o dret, o una combinació d'aquests. Aquesta referència pot incloure una o diverses monedes oficials.
Anem amb un exemple senzill. Tens un token fictici anomenat CestaUno, el valor de referència del qual és la suma de 0,50 euros i 0,50 dòlars. No intenta valer sempre un euro ni un dòlar sinó que busca seguir el valor conjunt d'aquestes dues quantitats.
Si el dòlar puja enfront de l'euro, el valor d'aquesta cistella expressat en euros també pujarà. Si el dòlar baixa, baixarà. El token intenta mantenir-se estable respecte a la cistella, no respecte a una moneda per separat.
La composició de les reserves determina si un token és EMT o ART?
No, i aquí és fàcil fer-se un embolic ja que es poden veure diversos tipus d'actius a la reserva i pensar que el token ha de ser un ART. Però la classificació depèn de quin valor intenta seguir el token, no simplement de com gestiona l'emissor els fons rebuts.
Tornem a EuroUno, el nostre token fictici que busca valer 1 EUR. Imagina que el seu emissor manté efectiu i deute públic de curt termini per recolzar-lo. Hi ha diferents actius a la reserva, sí, però l'objectiu del token continua sent el mateix: mantenir el valor d'un euro. Per la seva referència, continua sent EMT.
Compara'l amb CestaUno, que intenta seguir el valor conjunt de 0,50 euros i 0,50 dòlars. Aquí canvia la referència perquè ja no és una única moneda, sinó una combinació. Per això encaixa com a ART.
Per distingir-los, queda't amb aquestes dues preguntes:
- Referència: quin valor intenta seguir el token?
- Reserva: amb quins actius recolza l'emissor aquest objectiu?
La primera determina aquesta distinció entre EMT i ART. La segona permet analitzar el seu suport i si compleix els requisits aplicables.
Que la reserva no me la determini aquesta classificació no significa que sigui igual com estigui formada, ja que d'ella depèn, en part, que l'emissor pugui respondre quan els usuaris demanin els seus diners. Precisament, el BCE va proposar revisar els requisits de liquiditat dels emissors i permetre una major flexibilitat en els actius utilitzats.
Què canvia per a l'usuari en l'emissor i el dret de reemborsament?
La diferència pràctica està en qui emet el token i què pots reclamar-li quan sol·licites el seu reemborsament.
Per una banda, en els EMT, l'emissor ha de ser, com a regla general, una entitat de crèdit o una entitat de diner electrònic autoritzada. El titular té dret a sol·licitar el reemborsament en qualsevol moment i pel seu valor nominal, en la moneda oficial de referència. Per exemple, 100 tokens amb un valor nominal d'un euro cadascun donen dret a reclamar 100 euros a l'emissor.
D'altra banda, en els ART, l'emissor pot ser una entitat autoritzada conformat al règim de MiCA per a aquests tokens o una entitat de crèdit que compleixi els requisits corresponents. El titular disposa d'un dret permanent de reemborsament enfront de l'emissor que pot sol·licitar fons equivalents al valor de mercat dels actius referenciats o, quan correspongui, el lliurament d'aquests actius. Per tant, l'import no té per què coincidir amb el que va pagar en comprar el token.
Com es classifiquen tokens vinculats a l'euro, dòlar, or o una cistella?
Aquests exemples conceptuals ajuden a aplicar la regla, sempre que el token estigui dins de l'àmbit de MiCA:
Dos tokens poden seguir el dòlar i, així i tot, trobar-se en situacions regulatòries diferents. Per això, identificar la seva referència és només una part de la comprovació, també cal mirar l'emissor i les normes que compleix.
Què tenen en comú EMT i ART?
Ambdós compten amb règims específics dins de MiCA, tot i que els seus requisits no siguin idèntics. Per a l'usuari, comparteixen cinc elements rellevants:
- Emissor: regles sobre qui pot emetre'ls i quines obligacions assumeix.
- Llibre blanc o white paper: informació sobre el token, els seus riscos i els drets del titular.
- Drets dels titulars: inclòs el dret a sol·licitar el reemborsament.
- Publicitat: les comunicacions comercials han de ser clares, imparcials i no enganyoses.
- Plans de recuperació i reemborsament: mesures per afrontar dificultats de l'emissor i organitzar, quan escaigui, un reemborsament ordenat.
A més, MiCA prohibeix als emissors i als proveïdors de serveis de criptoactius concedir interessos relacionats amb EMT i ART. Això inclou beneficis vinculats al temps durant el qual es mantenen els tokens.
Tanmateix, una recompensa, un descompte o una devolució comercial no es considera automàticament interès. Cal analitzar les seves condicions i el seu efecte econòmic conformat a les regles aplicables. Anomenar-ho reward o rebate tampoc ho exclou de la prohibició si, a la pràctica, funciona com un interès.
Què significa que un EMT o un ART sigui Significant?
No és un tercer tipus de stablecoin sinó una classificació addicional que pot aplicar-se a un EMT o ART per la seva rellevància, segons criteris com el nombre de titulars, la seva grandària econòmica, el volum d'operacions, la seva dimensió internacional i la seva interconnexió amb el sistema financer.
Aquesta classificació implica obligacions addicionals i canvis en la supervisió, però el token continua sent EMT o ART.
Exemple pràctic: classificar quatre stablecoins fictícies
Ana està comparant quatre stablecoins. Per classificar-les, comença per identificar quin valor pretén seguir cada token, sense confondre-ho amb els actius de la seva reserva.
Aquestes classificacions pressuposen que els tokens estan dins de l'àmbit de MiCA. Identificar la categoria no equival a confirmar que l'emissor compleix la normativa, inclosos els requisits sobre les seves reserves.
Què hauries de comprovar abans d'utilitzar un EMT o un ART?
Cerca respostes clares a aquestes quatre preguntes:
- Què intenta mantenir estable el token? Identifica si pren com a referència una única moneda oficial, una cistella de monedes o un altre valor, com una quantitat d'or.
- Qui és l'emissor? Comprova l'entitat jurídica responsable, no només la marca comercial del token. Distingeix també l'emissor de la plataforma on el compres o el guardes.
- Quins drets de reemborsament tens? Revisa enfront de qui pots exercir-los, com es sol·licita el reemborsament, què rebries i quin procediment has de seguir. Recorda que vendre el token en una plataforma és diferent de sol·licitar el seu reemborsament a l'emissor.
- Existeix un white paper? Localitza la versió publicada per l'emissor i revisa la referència d'estabilitat, els drets del titular, els riscos i l'estructura del token. Comprova que aquesta informació sigui coherent amb el que anuncia la seva publicitat.
Recorda que la popularitat d'una stablecoin no substitueix la comprovació del seu emissor. USDT, de Tether, s'ha convertit en un dels casos més visibles del debat sobre els serveis que poden oferir les plataformes europees amb tokens que no compleixen MiCA. A l'octubre de 2026, ESMA va aclarir la seva posició. Un exemple de per què convé revisar alguna cosa més que el nom i el preu del token.
Avís legal: El contingut d'aquest article s'ofereix únicament amb finalitats educatius i informatius i no ha d'interpretar-se com a assessorament financer ni d'inversió. La interacció amb la tecnologia blockchain, els criptoactius i les aplicacions Web3 comporta riscos, inclòs el possible risc de pèrdua de fons. Venga recomana als lectors realitzar una recerca exhaustiva i comprendre aquests riscos abans d'interactuar amb criptoactius o tecnologies blockchain. Per a més informació, consulti els nostres Termes de servei.